注会2014年《财务成本管理》冲刺讲义第十四章

　　1 认股权证的特征 认股权证是公司向股东发放的一种凭证，授权其持有者在一个特定期间以特定价格购买特定数量的公司股票

　　与看涨期权的共同点：他们均以股票为标的资产，其价值随股票价格变动

　　他们在到期前均可以选择执行或者不执行，具有选择权。

　　他们都有一个固定的执行价格

　　与看涨期权的区别：看涨期权执行时，其股票来自二级市场而认股权证执行时，股票是新发股票。认股权证的执行会引发股份数的增加，从而稀释每股收益和股价。看涨期权不存在稀释问题。标准化的期权合约在行权时只是与发行方结清价差，根本不涉及股票交易

　　看涨期权时间短，通常只有几个月，认股权证期限长，可以长达十年甚至更长

　　布莱克斯科尔斯期权定价模型假设没有股利支付，看涨期权可以适宜，认股权证不能假设有效期内不分红5-10年不分红很不现实，不能用布莱克斯科尔斯期权定价模型。

　　2认沽权证的发行用途

　　在公司发行新股时，未避免原有股东每股收益和股价被稀释，给原有股东配发一定数量的认股权证，使其可以按照优惠价格认购新股，或直接出售认股权证，以弥补新股发行的稀释损失。这是认股权证最初的功能

　　作为奖励发给本公司的管理人员。所谓奖励期权，其实就是奖励认股权证，它与期权并不完全不同。有时认股权证还作为奖励发放给投资银行机构。

　　作为筹资工具，认股权证与公司债券同时发行，用来吸引投资者购买。

　　3认股权证的筹资成本

　　由于认股权证的期限长，在此期间分红的情况很难估计，所以认股权证的估价十分麻烦，通常是请投资银行机构协助定价。

　　认股权证计算出的内涵报酬率必须处在债务的市场利率和普通股发行成本之间，才可以被发行人和投资人同时接受。

　　3认股权证筹资的优点和缺点

　　优点：可以降低相应债券利率 认股权证的发行人主要是高速增长的小公司，这些公司具有较高的风险，直接发行债券需要较高的票面利率。通过发行附有认股权证的债券，是潜在的股权稀释为代价换取较低的利息

　　缺点：灵活性较少，附带认股权证的债券发行者，主要目的是发行债券而不是股票，是为了发债而附带期权。认沽权证的价格，一般比发行似的股价高出20%-30%如果公司将来发展良好，股票价格会大大超过执行价格，原有股东会蒙受损失

　　附带的认股权证债券的承销费用高于债务融资。

　　六 可转换债券筹资

　　可转换债券是一种特殊的债券，它在一定期间内依据约定的条件可以转换成普通股。

　　特征：1可转换性 可以转换为特定公司的普通股，这种转换，在资产负债表上只是浮在转换为普通股，并不增加额外的资本，认股权证与之不同，认股权证会带来新的资本。这种转换是一种期权，证券持有人可以选择转换也可以不转换而继续持有债券。