注会2014年《财务成本管理》冲刺讲义第七章

企业价值评估

一 企业价值评估的含义，对象和模型

1企业价值评估的含义

企业价值评估简称价值估价，是一种经济评估方法，目的是分析和衡量一个企业的公平市场价值，并提供有关信息，以帮助投资人和管理当局改善决策。

价值评估带有主管估计成分，因此存在一定误差不可能绝对正确。

2价值评估提供的信息是有关公平市场的信息，价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性。价值评估正是利用市场的缺陷，寻找价值被低估的资产。

企业价值受企业状况和市场状况的影响，随时都在变化。因此企业价值评估的结论具有很强的时效性。

二 企业价值评估的对象

企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，企业整体的经济价值是股权价值和债务价值之和。企业的公平市场价值就是未来现金流量的现值。

企业整体经济价值的分类：

1实体价值和股权价值 企业全部资产的总体价值，称为企业实体价值。企业实体价值是股权价值和净债务价值之和

企业实体价值=股权价值+净债务价值

2持续经营价值和清算价值

企业能够给所有者提供价值的方式有两种：一种是有营业所产生的未来现金流量的现值，称之为持续经营价值;另一种是停止经营，出售资产产生的现金流，称之为清算价值。一个企业的公平市场价值应当是两者中较高的一个

3少数股东价值与控股权价值

少数股东价值是在现有管理和战略条件下，企业能够给股票投资人带来的薪金流量现值。

控股权价值是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量现值

控股权价值与少数股权价值的差额称为控股权溢价，它是由于转变控股权增加的价值。

三 企业价值评估的模型

企业价值评估的模型有现金流量折现模型，相对价值模型

2 企业价值评估与项目价值评估的联系与区别

区别：寿命不同，投资项目的寿命是有限的，企业的寿命是无限的

现金流量不同 项目是稳定的会下降的现金流，企业的是增长的现金流

现金流量归属不同 项目属于投资人，企业属于管理层决定

联系：1都可以给投资主体带来现金流量

2 现金流量都具有不确定性，其价值计量都是用风险概念

3 现金流都是陆续产生的，期价值计量都是用现值概念。

二 现金流量折现法的基本原理

目的)评估企业价值(未来现金流量的现值)1现金流量：编制预计财务报表(确定各年现金流量)包括实体现金流量和股权现金流量

2无限期流量的处理：预测期(不稳定，需要逐个预测)和后续期(根据固定增长模型=D1/Rs-g

3折现率，实体现金流量使用加权平均资本成本