注会2014年《财务成本管理》冲刺讲义第六章_第2页

三 债务成本的估计

估计债务成本就是确定债权人要求的收益率。

注意：作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本，现有债务的历史成本，对未来的决策是不相关的沉没成本。

债务成本估计的方法

(一)到期收益率法

如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前成本，根据债券估价公式，可以解出实际利率，即到期收益率，对于解法，需要采用逐步测试法。

(二)可比公司法

如果需要计算债务成本的公司，没有上市的债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司，计算可比公司的长期债券到期收益率，作为本公司的长期债务成本。

(三)风险调整法

如果以上两种方法都不行，那么需要使用风险调整法

税前债务成本=政府债券的市场回报率 企业信用风险补偿率

即进行信用评级后参照第二种方法。

(四)财务比率法

根据财务指标判断信用级别，后同上。

(五)税后债务成本

税后债务成本=税前债务成本×(1-所得税率)

由于所得税的作用，债权人要求的收益率不等于公司的税后债务成本。因为利息可以免税，政府实际上支付了部分债务成本。

四 加权平均资本成本

加权平均资本成本是个别资本成本的加权平均数，权数是各种资本占全部资产的比重。权数有三种选择，分别是账面价值权数，市场价值权数，目标价值权数

账面价值权数 计算方便 不一定符合未来的状态，会扭曲资本成本

市场价值权数 计算结果反映企业目前的实际情况 证券市场价格变动频繁

目标价值权数 能体现期望的资本结构，据此计算的加权平均数适合用于筹措新资金。

目前大多数公司在计算资本成本时按平均市场价值计量的目标资本结构作为权重。

注意：加权平均资本成本是公司未来融资的加权平均成本，而不是过去所有资本的平均成本。

二，发行成本的影响

如果公开发行债务和股权，发行成本需要给予重视。

债务的发行成本

如果在估计债务成本时考虑发行费用，则需要将其从筹资额中扣除。但是多数情况下，不需要进行发行费用的调整

普通股的发行成本

新发型普通股的成本，也被称为外部权益成本。新发型普通股户发生发行成本，因此他比留存收益进行再投资的内部权益成本要更高一些。

将发行成本考虑在内

新增普通股成本为

Ks=D1/P0(1-F) g

其中F为发行费用

三，影响资本成本的因素

在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其中主要的有：利率，市场风险，生产率，资本结构，鼓励政策，投资政策。这些因素发生变化时就需要调整资本成本。

外部因素：1利率，市场利率上升，资本成本上升，投资的价值会降低，抑制公司的投资。相反会刺激公司的投资

2 市场风险溢价 根据资本资产定价模型可以看出，市场风险溢价会影响股权成本，股权成本上升时，各公司会推动债务融资，进而推动债务成本上升。

3 税率 税率变化能影响税后债务成本以及公司加权平均资本成本。

内部因素：1资本结构，增加债务比重，会是平均资本成本趋于降低，同事会加大公司财务风险，财务风险提高，又会引起债务成本和权益成本提高。

2 股利政策 根据股利折现模型，它是决定权益资本成本的因素之一，因此公司改变股利政策，就会影响权益成本的变化。

3投资政策 公司的资本成本反映现有资产的平均风险，如果公司向高于现有资产风险的项目投资，公司资产的平均风险就会提高，并使得资本成本上升，因此公司投资政策变化对资本成本就会发生变化