注册会计师2014《战略与风险管理》考试必备考点：并购战略_第2页

3.支付过高的并购费用。

（四）跨境并购：购买海外企业会更具风险

购买方应当对以下方面进行评估：1.行业中技术进步的前景；2.竞争对手对该收购的反应；3.政府干预及法规制约的可能性；4.竞争对手的规模及优势；5.从兼并或收购中获得的协同效应；6.行业所处的阶段及其长期前景。

（五）协同效应（1＋1＞2）

1.营销与销售协同效应：即可将一家企业的品牌用于另一家企业的产品，采用共同的销售团队和广告为客户提供更广泛的产品。

2.经营协同效应：（1）在购买原材料和固定设备等方面的规模经济；（2）使用分销渠道和仓库存储；（3）将后勤、商店和工厂等进行整合；（4）清除季节性波动的影响；

3.财务协同效应。风险分散可使企业能够以较低的成本取得资金；减少市场竞争；分享研发的利益，保持更稳定的现金流和出售盈余资产。

4.管理协同效应。高薪聘请管理者来管理境况不佳的企业而不是管理境况良好的企业。

（六）选择并购对象时的价值评估

管理层要对并购对象的价值进行评估。可采用以下几种方法：

（1）市盈率法。目标企业的每股收益与特定市盈率（收购方或其它与目标企业处于同行业运行良好的企业）相乘

（2）目标企业的股票现价。

（3）净资产价值（包括品牌）。

（4）股票生息率：每年红利所得占买入价的百分数。

（5）现金流折现法。

（6）投资回报率。

出资方式：换股、借债、现金

（七）波特的吸引力测试：由于成本原因，理想的收购应该发生在一个不太具有吸引力但能够变得更具吸引力的行业中。

1.“进入成本”测试：为收购企业而支付的溢价是一个很重要的考虑因素。

2.“相得益彰”测试：收购必须能为股东带来他们自己无法创造的好处。

【例题9·多选题】甲企业是国内一家大型电信设备供应商，最近公司决定以并购的形式进军欧美市场。管理层的目光选定了一家美国企业和两家欧洲企业，需要针对这三家备选企业的价值进行评估，以确定最合适的收购对象。该企业管理层可采用的评估方法包括（ ）。

A.投资回收期

B.净资产价值（包括品牌）

C.股票生息率

D.投资回报率

『正确答案』BCD

『答案解析』管理层要对并购对象的价值进行评估。可采用以下几种方法：（1）市盈率法；（2）目标企业的股票现价；（3）净资产价值（包括品牌）；（4）股票生息率；（5）现金流折现法；（6）投资回报率。