注会2014年《财务成本管理》冲刺讲义第十三章_第2页

　　股权再融资的方式包括想现有股东配股和增发新股融资

　　1配股 是指向员股东按其持股比例，以低于市价的某一特定价格配售一定数量的新发型股票的融资行为

　　配股除权价格的计算：通常配股股权登记日后要对股票进行除权处理。除权后股票的理论除权基础价为：

　　配股除权价格=配股除权股票市值 配股价格×配股数量/配股前股数 配股数量

　　=配股前每股价格 配股价格×股份变动比例/1 股份变动比例

　　当所有股东都参加配股时，此时股份变动比例等于拟配售比例

　　除权价只是作为计算除权日股价涨跌幅度的基准，提供的只是一个基准参考价，如果除权后股票交易市价高于高于该除权基准价格，这种情形使得参与配股的股东财富增加，一般称之为”填权“反之股价低于除权基准价，会减少参与配股股东的财富，一般称之为贴权

　　2 配股权价值

　　一般来说，老股东可以以低于配股前市场价格购买配发股票，即配股权的执行价格低于当前股票价格，此时配股权是实值期权，因此配股权具有价值，利用除权后股票的价值可以估计配股权价值，配股权的价值为

　　配股权价值=配股后股票价格-配股价格/购买一股新股所需的配股权数

　　2 增发新股

　　增发新股是指上市公司为了筹集权益资本而在此发行股票的融资行为

　　增发新股有公开增发和非公开增发两种

　　公开增发没有特定的发行对象，非公开增发主要针对三类机构投资者，财务投资者，战略投资者，控股股东或关联方

　　1增发新股的定价

　　公开增发：发行价格不应低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价”

　　非公开增发 非公开发行股票的发行价格不应低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%

　　2 增发行股的认购方式

　　1 公开增发 公开增发新股的认购方式一般为现金认购

　　2 非公开增发 非公开新股的认购方式不限于现金，还包括权益，债券，无形资产，固定资产等非现金资产

　　如果增发价格高于市价，老股东的财富增加，并且老股东财富增加的数量等于新股东财富减少的数量

　　如果增发价格低于市价，新股东财富增加，并且新股东财富增加的数量等于老股东财富减少的数量。

　　3 股权再融资对企业的影响

　　1对公司资本结构的影响：一般来说权益资本成本高于债务资本成本，采用股权再融资会降低资产负债率，可能是资本成本加大;但如果股权再融资有助于企业目标资本结构的实现，增强企业财务稳定性，降低债务违约风险，就会在一定程度上降低企业的加权平均资本成本，增加企业的价值。

　　2对企业财务状况的影响 在企业运营及盈利状况不变的情况下，采用股权再融资的形式筹集资金会降低企业财务杠杆水平，并降低净资产收益率，但企业如果能将股权再融资筹集的资金投资于良好发展前景的项目并获得正的投资活动净现值，或能够改善企业的资本结构，降低资本成本有利于增加企业的价值

　　3对控制权的影响 就配股而言，由于全体股东具有相同的认购权利，控股股东只要不放弃认购的权利，就不会削弱控制权，公开增发引入新的股东，股东的控制权收到增发认购水昂的影响;非公开更为复杂

　　6 普通股筹资的优缺点

　　优点：没有固定利息负担，没有固定到期日不用偿还，筹资风险小，增加公司的信誉，筹资限制小

　　缺点：资本成本较高 可能会分散公司的控制权，信息披露成本较大增加了保护商业秘密的难度，股票上市会增加公司被收购的风险

　　二 长期负债筹资

　　1 负债筹资的特点

　　筹集的资金具有使用的时间性

　　固定的支付债务利息形成企业固定的负担

　　资本成本一般教普通股低，且不会分散对企业的控制权

　　长期负债筹资：可以解决企业长期资金不足，还债压力或风险相对较小

　　筹资成本高(与短期负债比)负债的限制多

　　特殊类型债券的特点

　　收益公司债券：只有在公司获得盈利时才向持券人支付利息的债券 利率通常高于一般公司债券的利率

　　附认股权债券 附带允许债券持有人按特定价格认购公司股票权利的债券 利率通常低于一般公司债券的利率

　　附属信用债券 当公司清偿时，受偿权排列顺序低于其他债券的债券 利率通常高于一般公司债券

　　参加公司债券 除享有到期收取本溪的权利外，还有权按规定参加公司的盈余分配 利率通常低于一般公司债券

　　可转换债券 课转换为普通股的债券 利率通常低于一般公司的债券

　　3 债券发行的价格

　　债券发行价格等于利息和本金的复利现值之和，按照发行是市场利率作为折现率

　　1 当票面利率高于市场利率时，溢价发行

　　2 当票面利率低于市场利率时，折价发行

　　3当票面利率等于市场利率时，平价发行

　　无论采用溢价折价还是平价发行，其目的都是使投资者持有债券的到期收益率等于市场利率

　　债券的偿还

　　1到期偿还 包括分批偿还和一次偿还

　　2提前偿还支付的价格通常要高于债券的面值，并随到期日的临近组建下降

　　3 滞后偿还 包括两种形式 转期将到期日较早的债券换成到期日较晚的债券

　　转换，债券可以按一定的条件转换成本公司的股票

　　5 债券筹资的优缺点

　　优点：筹资规模较大 具有长期性和稳定性特点 有利于资源优化配置

　　缺点 发行成本高 信息披露成本高 限制条件多