注会2014年《财务成本管理》冲刺讲义第十二章_第2页

　　2 客户效应理论 是对税差理论的进一步扩展。客户效应理论认为，投资者不仅仅是对资本利得和股利收入有偏好，即使是投资者本身，因其税收类别不同，对公司鼓励政策的偏好也是不同的。即投资者的边际税率差异性导致其对股利政策态度的差异性。

　　边际税率较高的投资者或选择实施低股利支付率的股票

　　边际税率较低的投资者会选择实施高股利支付率的股票

　　因此公司在制定或调整鼓励政策时，不应该忽视股东对鼓励政策的需求;公司应该根据投资者的不同需求，对投资者分门别类的制定鼓励政策。

　　3一鸟在手理论 遗尿在手强于二鸟在林，股东更偏好于现金股利而非资本利得，倾向于选择股利支付率较高的企业

　　企业的权益价值=分红额/权益资本成本

　　当股利支付率提高时，股东承担的收益风险会降低，权益资本成本也会降低，则企业的价值提高;当股利支付率下降时，股东的权益资本成本升高，企业的权益价值将会下降

　　代理理论：常见的代理冲突：股东与债权人之间的代理冲突，经理人与股东之间的冲突，控股股东与小股东之间的代理冲突

　　基于代理理论对股利分配的政策选择是多种因素权衡的过程

　　信号理论：在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息，股利政策所产生的信息效应会影响股票价格

　　鉴于投资者对股利信号的理解不同，所作出的对企业价值的判断也不同

　　股利增长--可能传递了未来业绩大幅增长信号也可能传递的是企业没有前景看好的投资项目

　　股利减少-可能传递企业未来衰退的信号，也可能传递企业有前景看好的投资项目。