注会2014年《财务成本管理》冲刺讲义第五章_第2页

　流通债券的特点：1到期时间小于债券发行在外的时间2估价的起点不在计息期的期初可以是任何时点，会产生“非整数计息期”

　　流通债券有两种估价方法

　　1 以现在为折算时间点，历年现金流量按非整数计息期折现

　　2 以最近一次付息时间为折算时点，计算历次现金流量现值，然后将其折算到现在时点。无论哪种方法都需要计算器计算非整数期的折现系数。

　　3 债券价值的应用

　　当债券价值高于价值时，可以进行债券投资

　　当债券价值低于价值时，应当放弃债券投资

　　4 影响债券价值的因素

　　债券价值与折现率成反方现变化

　　(连续支付)债券价值与到期时间的关系：

　　溢价发行的债券，随着到期日的接近，价值逐渐下降

　　折价发行的债券，随着到期日的接近，价值不断上升

　　平价发行的债券，随着到期日的接近，价值没有变化

　　(平息债券)债券的价值在两个付息日之间呈周期性波动

　　其中折价发行的债券价值时波动上升，溢价发生的债券价值波动下降，平价发行的债券价值的总趋势是不变的，但是在每个付息日之间，越接近付息日，其价值升高。

　　同时，如果折现率在债券发行后发生变动，债券价值也会因此而变动。随着到期时间的缩短，折现率变动对债券价值的影响越来越小。这就是说，债券价值对折现率特定变化的反应越来越不灵敏。

　　三 债券到期收益率

　　1债券到期收益率是指一特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。

　　注意：1只有持有至到期日才能计算到期收益率2到期收益率仅仅是针对债券而言的，因为股票没有到期日，因此不存在到期收益率。

　　2 到期收益率的计算方法

　　计算到期收益率的方法就是求解含有折现率的方程

　　购进价格=每年利息×年金现值系数 面值×复利现值系数

　　逐步测试法

　　3 债券到期收益率的应用

　　当债券的到期收益率大于必要报酬率时应当购买，反之应当出售。

　　注意：

　　平价发行的每年付息一次的债券到期收益率等于票面利率。

　　溢价发行，必要报酬率小于票面利率，到期收益率小于票面利率

　　折价发行，必要报酬率大于票面利率，到期收益率大于票面利率

　　提示：对于每年复利多次的债券计算到期收益率时，没有特别提示，均计算名义到期收益率。

　　四 股票的价值

　　股票的价值是指股票预期提供的所有未来收益的现值。

　　1 零增长股票的价值 假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票价值为各年股利/折现率

　　2 固定增长股票价值 企业的股利不应当是不变的，而应当不断成长的。各个公司的成长率不同，单就整个平均来说应当等于国民生产总值的增长率，或者说真实的国民生产总值增长率加通货膨胀率。

　　股票价值=已发放的股利×(1 增长率)/必要报酬率-增长率

　　股票价值=未发放股利/必要报酬率-增长率

　　对于必要报酬率，如果题目中没有给出，可以根据资本资产定价模型确定即：

　　必要报酬率=无风险利率 β×(市场报酬率-无风险利率)

　　g增长率可以根据可持续增长的5个假设条件满足时，股利增长率=可持续增长率

　　3 非固定增长股票的价值

　　这种情况下需要分段计算，确定股票的价值。

　　4 股票收益率

　　股票收益率是指未来现金流入值等于股票购买价格的折现率，计算股票收益率时，可以套用股票价值公式计算。

　　1零成长股票收益率

　　零成长股票收益率=股利/股票当前价格

　　2固定成长股票收益率

　　固定成长股票收益率=预计股利/当前股票价格-增长率

　　3 费固定增长股票收益率