注会2014年《财务成本管理》冲刺讲义第三章_第2页

　　因此，销售增长不一定导致外部融资增加。

　　3 预计通货膨胀对融资的影响

　　公式中给出的是销售额的增长率，如果题目中给出的销售量的增长率，在不存在通货膨胀的情况下，是一致的，但是如果存在通货膨胀，则需要根据销售量增长率计算出销售额的名义增长率。

　　销售额名义增长率=(1 通货膨胀率)(1 销量增长率)-1

　　在存在通货膨胀的情况下，即使销售的实物量不变，也需要从外部融资。

　　外部融资需求的敏感性分析：

　　外部融资需求的多少取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。股利支付率越高，外部融资需求越大，销售净利率越大，外部融资需求越少。

　　二 内涵增长率

　　不进行外部融资，而只依靠内部积累所能达到的增长率即为内涵增长率。

　　提示：

　　1当实际增长率等于内涵增长率时，外部融资需求为0

　　2当实际增长率大于内涵增长率时，外部融资需求为正数

　　3当实际增长率小鱼内涵增长率时，外部融资需求为负数

　　三 可持续增长率

　　可持续增长率是指不发行新股，经营效率和财务政策不变的情况下，公司的销售所能增长的最大比率。

　　可持续增长率的假设条件

　　1 不增发新股----即增加债务是唯一的外部筹资来源

　　2 经营效率不变----资产周转率和销售净利率维持当前水平

　　3 财务政策不变----即资产负债率和鼓励政策不变

　　在符合可持续增长率的假设条件下，销售增长率=总资产增长率=负债增长率=股东权益增长率=净利增长率=鼓励增长率=留存收益增加额的增长率

　　可持续增长率计算公式=销售净利率*总资产周转率*权益乘数*收益留存率/1-销售净利率*总资产周转率*权益乘数*收益留存率

　　影响可持续增长率的因素有：销售净利率，总资产周转率，权益乘数，收益留存率。而且，这四个因素与可持续增长率是同方向变动的。

　　可持续增长率=权益净利率*收益留存率/1-权益净利率*收益留存率