2014注册会计师考试财务成本管理冲刺试题及答案十二__第2页

2.A公司计划引进新型产品生产技术，相关资料如下：
　　资料1：考虑到市场的成长需要一定时间，该项目分两期进行。第一期需要购置十套专用设备，预计每套价款90万元，追加流动资金140万元。于2010年末投入，2011年投产，生产能力为50万件。该新产品预计销售单价20元/件，单位变动成本12元/件，每年增加固定付现成本40万元。该公司所得税税率为25%。
　　第二期要投资购置二十套专用设备，预计每套价款为70万元，于2013年年末投入，需再追加流动资金240万元，2014年投产，投产当年会使企业总生产能力达到170万只，每年固定付现成本会达到120万元，预计新产品销售单价20元/件，单位变动成本12元/件。
　　公司的会计政策与税法规定相同，设备按5年折旧，采用直线法计提，净残值率为零。假设以上现金流量均为剔除通货膨胀影响后的实际现金流量。
　　资料2：公司过去没有投产过类似项目，但新项目与一家上市公司的经营项目类似，该上市公司的β为1.75，其资产负债率为50%，所得税税率为25%，预计新项目投资的目标资本结构为资产负债率为60%，新筹集负债的税前名义资本成本为23.95%。
　　资料3：证券市场的名义无风险收益率为8.15%，证券市场的名义平均收益率为19.4%，预计年通货膨胀率为3%。
　　要求：
　　(1)确定项目评价的名义折现率。
　　(2)确定项目评价的实际折现率及实际无风险利率。
　　(3)计算不考虑期权情况下方案的净现值。
　　(4)假设第二期项目的决策必须在2013年底决定，该行业风险较大，未来现金流量不确定，可比公司的股票价格标准差为28%，可以作为项目现金流量的标准差，要求采用布莱克—斯科尔斯期权定价模型确定考虑期权的第一期项目净现值为多少?并判断应否投资第一期项目[为简便计算，S0/PV(X)的值以及d1和d2的数值均保留2位小数]。
　　(附：计算所需系数表)
　　自然对数表
a0.910.920.930.940.950.96
ln(a)-0.09431-0.08338-0.07257-0.06188-0.05129-0.04082

　　正态分布下的累计概
d0.080.090.10.20.30.4
N(d)0.5319 0.5359 0.5398 0.5793 0.6179 0.6554 

d0.080.090.10.20.30.4
N(d)0.5319 0.5359 0.5398 0.5793 0.6179 0.6554 

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d0.080.090.10.20.30.4
N(d)0.5319 0.5359 0.5398 0.5793 0.6179 0.6554 

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