注册会计师2014年《财务成本管理》辅导精华：财务管理目标概述_第2页

　　股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量。股东财富的增加可以用股东权益的市场 价值与股东投资资本的差额来衡量，它被称为“权益的市场增加值”。权益的市场增加值 是企业为股东创造的价值。

　　有时财务目标被表述为股价最大化。在股东投资资本不变的情况下，股价上升可以反 映股东财富的增加，股价下跌可以反映股东财富的减损。股价的升降，代表了投资大众对 公司股权价值的客观评价。它以每股价格表示，反映了资本和获利之间的关系;它受预期 每股收益的影响，反映了每股收益大小和取得的时间;它受企业风险大小的影响，可以反 映每股收益的风险。值得注意的是，企业与股东之间的交易也会影响股价，但不影响股东 财富。例如分派股利时股价下跌，回购股票时股价上升等。因此，假设股东投资资本不 变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。

　　有时财务目标还被表述为企业价值最大化。企业价值的增加，是由于权益价值增加和 债务价值增加引起的。假设债务价值不变，则增加企业价值与增加权益价值具有相同意 义。假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意 义。

　　因此，本教材在不同问题的讨论中，分别使用股东财富最大化、股价最大化和企业价 值最大化，其含义均指增加股东财富。

　　关于财务目标的分歧之一是如何看待利益相关者的要求。有一种意见认为，企业应当 有多重H标，分别满足不同利益相关者的要求。

　　从理论上看，任何学科都需要一个统一的0标，围绕这个目标发展其理论和模型。任 何决策只要符合目标就被认为是好的决策，不符合目标就是差的决策。唯一的目标可以为 企业理财提供一个统一的决策依据，并且保持各项决策的内在一致性。如果使用多个目 标，就很难指导决策，无法保证各项决策不发生冲突。

　　主张股东财富最大化，并非不考虑利益相关者的利益。各国公司法都规定，股东权益 是剩余权益，只有满足了其他方面的利益之后才会有股东的利益。企业必须交税、给职工 发工资、给顾客提供它们满意的产品和服务，然后才能获得税后收益。其他利益相关者的 要求先于股东被满足。因此，必须是有限度的。如果对其他利益相关者的要求不加限制， 股东就不会有“剩余” 了。除非股东确信投资会带来满意的回报，否则股东不会出资， 利益相关者的要求也无法实现。