证券从业2014年投资基金考前串讲笔记：资本资产定价模型

知识点：资本资产定价模型。 

□资本资产定价模型建立在3条假设上： 

1、投资者利用期望收益率和方差评价组合的收益和风险。 

2、投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期。 

3、资本市场没有摩擦。□不考虑交易成本，信息在市场自由流动，市场又一个无风险利率，在借贷和卖空上没有限制。 

由无风险证券F出发并与原有风险证券组合可行域的上下边界相切的两条射线所夹角区域就是可行域。F点与原有证券组合可行域的切点T相连的射线FT就是可行域的有效边界。 

□有效边界FT上的切点T代表组合证券T，具有3个重要特征：（1）T是有效组合中唯一一个不含无风险证券二仅由风险证券构成的组合。（2）有效边界FT上的任意证券组合即有效组合，均可视为无风险证券F与T的再组合。（3）切点证券组合T完全由市场确定，与投资者的偏好无关。这3个重要特征决定了切点证券组合T在资本资产定价模型中占有核心地位。在均衡状态下，最优风险证券组合T就是市场组合M。 

□无风险资产F与市场组合M的射线FM（就是射线FT），被称为资本市场线。资本市场线揭示了有效组合的收益与风险的关系，资本市场线的方程：E(Rp)=Rf+(E(Rm)-Rf)/Om*Op。(Rf为无风险证券收益率)。□有效组合的期望收益率由两部分构成：一部分是无风险利率Rf；另一部分是(E(Rm)-Rf)/Om*Op，是对承担风险Op的补偿，称为风险溢价，其中的系数(E(Rm)-Rf)/Om代表了对单位风险的补偿，称为风险的价格。 

将资本市场线方程调整：E(Rp)=Rf+(E(Rm)-Rf) *Op/Om= Rf+(E(Rm)-Rf)* βp，（即资本资产定价模型公式）此时的射线FM称为证券市场线。□表明任意证券或组合的期望收益率由两部分组成。一部分是无风险利率Rf，是对放弃即期消费的补偿；另一部分是(E(Rm)-Rf)* βp，是对承担风险的补偿，称为风险溢价。它与承担的风险βp的大小成正比。其中E(Rm)-Rf代表了对单位风险的补偿，称为风险的价格。 

□β系数的涵义： 

1、反映证券或证券组合对市场组合方差的贡献率。 

2、反映了证券或组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性。β系数的绝对值越大，表明证券或组合对市场指数的敏感性越强。 

3、是衡量证券承担系统风险水平的指数。 

β系数广泛应用于：证券的选择；风险的控制；投资组合绩效评价。 

资本资产定价模型主要应用于资产估值、资金成本预算及资源配置方面。 

□案例：公司A今年股息为0.5元，预期今后每股股息以年10%的速度稳定增长。当前的无风险利率为0.03，市场组合的风险溢价为0.08，A公司股票的β值为1.50.那么，公司A股票当前的合理价格P为多少？