证券从业2014年投资基金考前串讲笔记：证券组合管理概述

知识点：证券组合管理概述。 

证券组合理论由美国马克维茨于1952年提出（《证券组合选择》）。证券组合岸不同的投资目标可分为避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型（分为：模拟内涵广大的市场指数和模拟某种专业化的指数）等。 

证券组合的意义在于采用适当的方法选择多种证券作为投资对象，以达到在预定收益的前提下投资风险最小或在控制风险的前提下使投资收益最大化的目标，避免投资过程的随意性。□主要表现在：（1）投资的分散性；（2）风险与收益的匹配性。 

□根据组合管理者对市场效率的不同看法，分为： 

1、被动管理方法。指数化以获得市场平均收益的管理方法。认为证券市场是有效率的市场，坚持买入并长期持有的投资策略。通常购买分散化程度较高的投资组合。 

2、主动管理方法。经常预测市场行情或寻找定价错误的证券，并借此频繁调整证券组合以获得尽可能高的收益的管理方法。认为市场不总是有效的，可以预测市场趋势或发现定价过高或过低的证券，进而可作出选择实现尽可能高的收益。 

□证券组合管理通常包括五个步骤：（1）确定证券投资政策；（2）进行证券投资分析；（3）构建证券投资组合；（4）投资组合修正；（5）投资组合业绩评估。 

1963年，马克维茨的学生威廉-夏普提出了单因素模型，后发展出多因素模型。1964、1965、1966年，夏普、特雷诺和詹森分别提出资本资产定价模型（CAMP）。史蒂夫-罗斯提出套利定价理论（APT）。 

知识点：证券组合分析。 

□期望收益率E（r）=R1*P1+----+Rn*Pn 

案例：如果证券A的收益率分布为收益率依次为：-40%，-10%，0，15%，30%，40%，50%。对应概率依次为：0.03，0.07，0.30，0.10，0.05，0.20，0.25。则期望收益率为E（r）=-0.4*0.03+----+0.5*0.25=21.6%。 

实际收益率与期望收益率会有偏差，风险的大小可由未来可能收益率与期望收益率的偏离程度来反映。这种偏离程度由收益率的方差来度量。 

□方差“O的平方”=(R1- E（r）)平方*P1+----+(Rn- E（r）)平方*Pn 

案例：证券A的收益率概率分布：收益率依次为：-2%，-1%，1%，3%。对应概率为0.2，0.3，0.1，0.4。则期望收益率E（r）=-2%*0.2+----+3%*0.4=0.6% 

该证券的方差“O的平方”=(-2%-0.6%)的平方*0.2+----+(3%-0.6%)的平方*0.4=4.44%。 

□两种证券A和B组成组合P，投资比例Xa和Xb，且Xa+Xb=1，则Rp=Xa*Ra+Xb*Rb，组合的期望收益率E(Rp)= Xa*E(Ra)+Xb*E(Rb)，组合方差“Op的平方”= “Xa的平方”*“Oa的平方”+“Xb的平方”*“Ob的平方”+2XaXbOaObOab(Oab为相关系数，OaObOab为协方差)