证券从业2014年投资基金考前串讲笔记：有效市场假设理论

知识点：有效市场假设理论。 

有效市场的假设理论可追溯到巴奇列的研究，现代以尤金-法默为代表。有效市场理论认为：证券在任一时点的价格均对所有相关信息做出了反应。即，在一个有效市场上，将不会存在证券价格被高估或低估的情况，不可能根据已知信息获利。 

有效市场悖论：如果市场是有效的，追求优越的投资表现就变得毫无意义，反过来，如果没有人去追求优越的投资表现，市场就不可能变得有效。 

□法默将信息分为历史价格信息、公开信息以及全部信息（包括内幕信息）；有效市场分为3 种形式：弱势有效市场、半强势有效市场以及强势有效市场： 

1、弱有效市场假设认为：□当前的股票价格已经充分反映了全部历史价格信息和交易信息，因此试图通过分析历史价格数据预测未来股价的走势是徒劳的。即技术分析方法无效。 

2、半强势有效市场假设认为：□当前的股票价格已经充分反映了与公司前景有关的全部公开信息（不包括私人信息和内幕信息）。试图分析公开信息时徒劳的，否定了基本分析。 

3、强势有效市场假设认为：□当前的股票价格已经充分反映了全部信息的影响。否定了内幕信息的价值。 

反应不足或反映过度。 

市场异常现象可以存在于有效市场的任何形式之中，但更多的时候他们出现在半强势市场之中。□包括： 

1、日历异常。如周末异常、假日异常。 

2、事件异常。如分析家推荐越多反而越可能下跌、入选成分指数上涨。 

3、公司异常。如小公司效应、被忽略的股票收益高、机构持股收益趋高。 

4、会计异常。如盈余意外效应、市盈率效应、市净率效应。 

知识点：行为金融理论。 

该理论以心理学的研究成果为依据，认为投资者行为常常表现出不理性，而这些非理性行为和决策错误会影响到证券的定价。 

□研究表明，投资决策时的心理特点：（1）过分自信；（2）重视当前和熟悉的事务；（3）27 / 33 

回避损失和心理会计；（4）避免后悔心理；（5）相互影响。 

□行为金融模型： 

1、BSV模型。认为投资决策时会存在两种心理认知偏差：一是选择性偏差。二是保守性偏差。这两种偏差常导致：反应不足或反应过度。 

2、DHS模型。将投资者分为有信息和无信息两类，无信息的投资者不存在判断偏差，有信息的投资者存在过度自信和对自己所掌握信息过分偏爱两种判断偏差。证券价格由有信息的投资者决定。