2013年注册会计师《财务成本管理》第九章测试及答案_第5页

答案：

1.

【答案】D

【解析】看跌期权价值与预期红利大小成正向变动，而看涨期权与预期红利大小成反向变动。

2.

【答案】C

【解析】布莱克-斯科尔斯期权定价模型假设看涨期权只能在到期日执行。

3.【答案】A

【解析】抛补看涨期权是股票加空头看涨期权组合，是指购买1份股票，同时出售该股票1份看涨期权。股票加看跌期权组合，称为保护性看跌期权，是指购买1份股票，同时购买该股票1份看跌期权。多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。空头对敲是同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。

4.

【答案】A

【解析】假设影响期权价值的其他因素不变，则股票价格与看跌期权（包括欧式和美式）的价值反向变化。

5.

【答案】B

【解析】应该说多头期权的特点是最小的净收入为零，不会发生进一步的损失，而空头最大的净收益为期权价格，损失不确定，所以A错误；看跌期权的到期日价值，随标的资产价值下降而上升，如果在到期日股票价格高于执行价格则看跌期权没有价值，所以C、D错误。

6.

【答案】B

【解析】净收益最大值为执行价格-期权价格,选项C错误；选项D是买入看涨期权的特点。

7.

【答案】B

【解析】尽管期权处于虚值状态，其内在价值为零，但它还有时间溢价，所以A正确；如果其他因素不变，随着股票价格的上升，看涨期权的价值增加，但是看跌期权的价值会下降，所以B错误；投资期权的最大损失以期权成本为限，收益和损失两者不会抵消。因此，股价的波动率增加会使期权价值增加，所以C正确；美式期权的价值应当至少等于相应欧式期权的价值，在某种情况下比欧式期权的价值更大，所以D正确。

8.

【答案】A

【解析】时间溢价=期权价格-内在价值，

对于看涨期权来说，当现行价格大于看涨期权的执行价格时，其内在价值为5（100-95），则时间溢价=5-5=0。

9.

【答案】B

【解析】上行股价Su=股票现价S0×上行乘数u=45×1.3333=60（元）

下行股价Sd=股票现价S0×下行乘数d=45×0.8=36（元）

股价上行时期权到期日价值Cu=上行股价-执行价格=60-50=10（元）

股价下行时期权到期日价值Cd=0

套期保值比率H=期权价值变化/股价变化=（10-0）/（60-36）=0.4167

购买股票支出=套期保值比率×股票现价=0.4167×45=18.75（元）

借款=（到期日下行股价×套期保值比率）/（1+r）=（36×0.4167）/1.02=15（元）

10.

【答案】D

【解析】上行股价=56×1.4=78.4（元）

下行股价=56×（1-30%）=39.2（元）

股价上行时期权到期日价值Cu=上行股价-执行价格=78.4-62=16.4（元）

股价下行时期权到期日价值Cd=0

期望回报率=2%=上行概率×40%+下行概率×（-30%）

2%=上行概率×40%+（1-上行概率）×（-30%）

上行概率=0.4571

下行概率=1-0.4571=0.5429

期权6月后的期望价值=0.4571×16.4+0. 5429×0=7.50（元）

期权的现值=7.50/1.02=7.35（元）

11.

【答案】B

【解析】r=ln（51/50）/0.5=3.96％

12.

【答案】C

【解析】看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利，其授予权利的特征是“购买”。看跌期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格出售标的资产的权利，其赋予权利的特征是“出售”。

13.

【答案】B

【解析】保护性看跌期权，是股票加多头看跌期权组合，即购买1股股票，同时买入1股该股票的看跌期权。

14.

【答案】D

【解析】期权价格=执行价格-股票价格，当股票价格为0时，期权价格=执行价格，此时期权价格最高，由于股票价格不会低于0，所以期权价格不会超过执行价格。

15.

【答案】D

【解析】如果预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道变动的方向是升高还是降低，此时，对投资者非常有用的一种投资策略是多头对敲。因为无论将来价格的变动方向如何，采用这种策略都会取得收益。

16.

【答案】B

【解析】选项A的结论对于欧式看涨期权不一定，对美式期权结论才成立。选项C、D均说反了。

17.

【答案】C

【解析】上行股价=60×（1+20％）=72（元），下行股价=60×（1-15％）=51（元）；股价上行时期权到期日价值=72-63=9（元），股价下行时期权到期日价值=0；套期保值比率=（9-0）/（72-51）=0.43。

18.

【答案】C

【解析】借款额=（105×0.5）/（1+5％）=50（元）