2016年注册会计师《财管》精选知识点试题：第九章

　　本章必看考点：

　　1、市价比率的计算

　　2、市价比率的驱动因素

　　3、利用现金流量折现法评估企业实体价值和股权价值

　　4、利用修正的市价比率模型计算公司的每股股权价值

　　【例题1·计算题】C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下：

　　(1)C公司2010年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2011年、2012年的增长率分别为10%、8%；2013年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5%。

　　(2)C公司2010年的经营营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20%，净负债／股东权益=1／1。公司税后净负债成本为6%，股权资本成本为12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。

　　(3)公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。要求：

　　(1)计算C公司201 1年至2013年的股权现金流量。

　　(2)计算C公司2010年12月31日的股权价值。(201 1年)

　　【答案】

　　(1)2010年经营营运资本=1000／4=250(万元)

　　2010年净经营性长期资产=1000／2=500(万元)

　　2010年净经营资产=250+500=750(万元)

　　2010年税后经营净利润=750×20%=150(万元)

　　2010年净负债=750／2=375(万元)

　　2010年股东权益=750／2=375(万元)

　　2010年税后利息费用=375×6%=22．5(万元)

　　2010年净利润=150—22．5=127．5(万元)

　　201 1年股权现金流量=127．5×(1+10%)一375×10%=102．75(万元)

　　2012年股权现金流量=127．5×(1+10%)×(1+8%)一375×(1+10%)×8%=151．47—33=118．47(万元)

　　201 3年股权现金流量=127．5×(1+10%)×(1+8%)×(1+5%)一375×(1+10%)×(1+8%)×5%=136．77(万元)

　　(2)股权价值=102．75×(P／F，12%，1)+1 18．47×(P／F，12%，2)+136．77／(12%-

　　5%)×(P／F，12%，2)

　　=102．75×0．8929+118．47×0．7972+136．77／7%×0．7972

　　=1743．80(万元)。