2016年注册会计师《财管》精选知识点试题：第六章

　 【例题2·计算题】甲公司是一家制药企业。

　　 2008年甲公司在现有产品P-I的基础上成功研制出第二代产品P—Ⅱ。如果第二代产品投产，需要新购置成本为10000000元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。第5年年末，该设备预计市场价值为1000000元(假定第5年年末P一Ⅱ停产)。财务部门估计每年固定成本为600000元(不含折旧费)，变动成本为200元／盒。另外，新设备投产初期需要投入营运资本3000000元。营运资本于第5年年末全额收回。新产品P-Ⅱ投产后，预计年销售量为50000盒，销售价格为300元／盒。同时，由于产品P—Ⅰ与新产品P一Ⅱ存在竞争关系，新产品P一11投产后会使产品P—Ⅰ的每年营业现金净流量减少545000元。新产品P一Ⅱ项目的13系数为1．4。甲公司的债务权益比为4：6(假设资本结构保持不变)，债务融资成本为8%(税前)。甲公司适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险报酬率为4%，市场组合的预期报酬率为9%。假定经营现金流入在每年年末取得。

　　 要求：

　　 (1)计算产品P—Ⅱ投资决策分析时适用的折现率。

　　 (2)计算产品P一Ⅱ投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额。

　　 (3)计算产品P—Ⅱ投资的净现值。(2009年新制度)

　　 【答案】

　　 (1)权益资本成本=4%+1．4×(9%一4%)=11%

　　 加权平均资本成本=0．4 × 8%×(1—25%)+0．6 × 11%=9%

　　 由于假设资本结构保持不变，所以，产品P一Ⅱ投资决策分析时适用的折现率为加权平均资本成本9%。

　　 初始现金流量：一(10000000+3000000)=一13000000(元)

　　 第5年末税法预计净残值为：10000000 × 5%=500000(元)

　　 所以，设备变现取得的相关现金流量为：1000000一(1000000—500000)×25%=87500(元)

　　 每年折旧为：10000000×(1—5%)／5=1900000(元)

　　 所以，第5年现金流量净额=收入×(1一所得税税率)一付现成本×(1一所得税税率)+折旧×所得税税率+营运资本回收+设备变现取得的相关现金流量一每年营业现金净流量的减少

　　 =50000×300×(1—25%)一(600000+200×50000)×(1—25%)+1900000×25+3000000+875000—545000=7105000(元)

　　 (3)产品P一11 1～4年的现金流量净额：50000 × 300×(1—25%)一(600000+200

　　 × 50000)X(1—25%)+1900000 × 25%一545000=3230000(元)

　　 净现值=3230000×(P／A，9%，4)+7105000×(P／F，9%，5)一13000000=2081770．5(元)。