2013年注会《财务成本管理》讲义及习题：资本成本_第2页

通常选择法

选择理由

选择长期政府债券比较适宜。

（1）普通股是长期的有价证券。

（2）资本预算涉及的时间长。

（3）长期政府债券的利率波动较小。

通常选择法

选择理由

应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表。

不同时间发行的长期政府债券，其票面利率不同，有时相差较大。

长期政府债券的付息期不同，有半年期或一年期等，还有到期一次还本付息的，因此，票面利率是不适宜的。

对利率的影响

这里的名义利率是指包含了通货膨胀因素的利率，实际利率是指排除了通货膨胀因素的利率。

对现金流量的影响

如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平，并消除了通货膨胀的影响，那么这种现金流量称为实际现金流量。包含了通货膨胀影响的现金流量，称为名义现金流量。两者的关系为：

名义现金流量=实际现金流量×（1+通货膨胀率）n

式中：n——相对于基期的期数

原则

名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现。

关键变量

选择

有关预测期间的长度

①公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度；

②如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度。

收益计量的时间间隔

使用每周或每月的收益率。

关键变量选择

选择理由

选择时间跨度

由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度。既要包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期。

选择算术平均数还是几何平均数

多数人倾向于采用几何平均法。