证券从业资格考试投资分析精讲1

　　第一节 债券的价值分析

　　一、影响债券价值的因素

　　(一)内部因素

　　1.期限

　　一般来说，在其他条件不变的情况下，债券的期限越长，其市场价格变动的可能性就越大，投资者要求的收益率补偿也越高。

　　2.票面利率

　　债券的票面利率越低，债券价格的易变性也就越大。在市场利率提高的时候，票面利率较低的债券的价格下降较快。但是，当市场利率下降时，它们增值的潜力也很大。

　　3.流动性

　　流动性是指债券可以随时变现的性质。流动性好的债券与流动性差的债券相比，前者具有较高的内在价值。

　　4.信用级别

　　信用级别越低的债券，投资者要求的收益率越高，债券的内在价值也就越低。

　　(二)外部因素

　　1.基础利率

　　在证券的投资价值分析中，基础利率一般是指无风险证券利率。一般来说，短期政府债券风险最小，可以近似看作无风险证券，其收益率可被用作确定基础利率的参照物。此外，银行的信用度很高，这就使得银行存款的风险较低，况且银行利率应用广泛，因此基础利率也可参照银行存款利率来确定。

　　2.市场利率

　　市场利率是债券利率的替代物，是投资于债券的机会成本。在市场总体利率水平上升时，债券的收益率水平也应上升，从而使债券的内在价值降低。

　　3.其他因素

　　影响债券定价的外部因素还有通货膨胀水平以及外汇汇率风险等。

　　二、债券价值的计算公式

　　(一)货币的终值与现值

　　简便起见，假定债券不存在信用风险，并且不考虑通货膨胀对债券收益的影响，从而对债券的估价可以集中于时间的影响上。

　　使用货币按照某种利率进行投资的机会是有价值的，该价值被称为货币的时间价值。假定当前使用一笔金额为P0的货币按某种利率投资一定期限，投资期末连本带利累计收回货币金额为Pn，那么称P0为该笔货币(或该项投资)的现值(即现在价值)，称Pn为该笔货币(该项投资)的终值(即期末价值)。

　　1.货币终值的计算

　　假定当前一项投资的期限为n期，每期利率为r，那么该项投资第n年末时分别按复利和单利计算的终值依次为

　　(1.1)

　　(1.2)

　　例如，某投资者将1000元投资于年息10%，为期5年的债券(按年计息)，此项投资的终值为：

　　P=1000×(1+10%)5=1610.51(元) 或 P=1000×(1+10%×5)=1500(元)

　　可见，用单利计息的终值比用复利计息的终值低。

　　　　　　四、债券转让价格的计算

　　(一)贴现债券的转让价格

　　贴现债券的买入价格的近似计算公式为

　　贴现债券的卖出价格的近似计算公式为

　　卖出价格=购买价×(1+持有期间收益率×持有年限)

　　例如，甲以75元的价格买入某企业发行的面额为100元的3年期贴现债券，持有两年以后试图以10.05%的持有期间收益率将其卖给乙，而乙意图以10%作为其买进债券的最终收益率，那么成交价格应如何确定呢?

　　设定甲以10.05%作为其卖出债券所应获得的持有期收益率，那么他的卖价就应为

　　75×(1+10.05%×2)=90.075(元)

　　设定乙以10%作为买进债券的最终收益率，那么他愿意支付的购买价格为

　　100/(1+10%)=90.91(元)

　　最终成交价则在90.83元与90.91元之间通过双方协商达成。