2012注册咨询工程师分析与评价复习笔记2_第10页

　　负债结构：短期信用、中期借贷、长期借贷占比，内外资借贷占比。

　　1. 资本金与债务融资比例项目资金结构的一个基本比例是项目的资本金(即权益投资)与负债融资的比例，称为项目的资本结构。合理的资金结构需要由各个参与方的利益平衡来决定。

　　从经济效率的角度出发，要追求较低的筹资成本。

　　2. 资本金结构资本金结构包含两方面内容：投资产权结构和资本金比例结构。

　　参与投资的各方投资人占有多大的出资比例对于项目的成败有着重要影响。各方投资比例需要考虑各方的利益需要、资金及技术能力、市场开发能力、已经拥有的权益等。

　　3. 债务资金结构债务资金结构分析中需要分析各种债务资金的占比，包括负债的方式及债务期限的配比。合理的债务资金结构需要考虑融资成本、融资风险，合理设计融资方式、币种、期限、偿还顺序及保证方式。

　　① 债务期限配比 项目负债结构中，长短期负债借款需要合理搭配。短期借款利率低于长期借款，适当安排一些短期融资可以降低总的融资成本，但如果过多采用短期融资，会使项目公司的财务流动性不足，项目的财务稳定性下降，产生过高的财务风险。大型基础设施工程负债融资应当以长期融资为主。长期负债融资的期限应当与项目的经营期限相协调。

　　② 境内外借贷占比

　　境内外借贷的占比主要决定于项目使用外汇的额度，同时可能主要由借款取得的可能性及方便程度决定。要考虑国家的外汇平衡。

　　③ 外汇币种选择

　　不同币种的外汇汇率总是在不断地变化。如果条件许可，项目使用外汇贷款需要仔细选择外汇币种。外汇贷款的借款币种与还款币种有时是可以不同的。通常主要应当考虑的是还款币种。为了降低还款成本，选择币值较为软弱的币种作为还款币种。这样，当这种外汇币值下降时，还款金额相对降低了。当然，币值软弱的外汇贷款利率通常较高。这就需要在汇率变化与利率差异之间做出预测权衡和抉择。

　　④ 偿债顺序安排

　　负债融资安排中，除了负债种类、期限、币种等计划外，偿债顺序也需要妥善计划安排。偿债顺序安排包括偿债的时间顺序及偿债的受偿优先顺序。

　　通常，在多种债务中，对于借款人来说，在时间上，应当先偿还利率较高的债务，后偿还利率低的。由于有汇率风险，通常应当先偿还硬货币的债务，后偿还软货币的债务。

　　多种债务的受偿优先顺序安排对于取得债务融资有着重要影响。通常，对于所有的债权人，都有着相同的受偿顺序，是一种可行的办法。受偿优先顺序通常由借款人项目财产的抵押及公司账户的监管安排所限定。融资方案中需要对此妥善安排。

　　6.5.3 融资风险分析项目融资方案的设计中需要考虑融资风险。项目的融资方案中需要设计项目的补充融资计划，即在项目出现融资缺口时应当有及时取得补充融资的计划及能力。项目的融资风险分析主要包括：出资能力、出资吸引力、再融资能力、融资预算的松紧程度、利率及汇率风险。

　　1. 出资能力风险及出资吸引力预定的项目股本投资人及贷款融资人应当具有充分的出资能力。在项目融资方案的设计中应当对预定的出资人出资能力进行调查分析。对于股本投资方来说，项目是否具有足够的吸引力，取决于项目的投资收益和风险。合理设定项目的投资收益并控制投资风险是项目融资中需要解决的重要课题。

　　对项目提供贷款的融资人应当有充分出资能力。考虑到出资人的出资风险，在选择项目的股本投资人及贷款人时，应当选择资金实力强、既往信用好、风险承受能力强、所在国政治及经济稳定的出资人。

　　2. 项目的再融资能力在项目的融资方案设计中应当考虑备用融资方案，主要包括：项目公司股东的追加投资承诺，贷款银团的追加贷款承诺，银行贷款承诺高于项目计划使用资金数额，以取得备用的贷款承诺。融资方案设计中还需要考虑在项目实施过程中追加取得新的融资。

　　3. 项目融资预算的松紧程度项目的投资支出计划与融资计划的平衡应当匹配，必要时应当留有一定的净现金富余量。融资预算不能过于紧张，同时保持一定的备用提款权(包括股东追加、提前投入资本金、银行的备用提款权)。

　　4. 利率及汇率风险利率风险及汇率风险也是项目融资中需要考虑的因素。

　　金融市场上，利率是不断变动的。项目的融资中，未来市场利率的变动会引起项目资金成本的不确定性。固定利率通常要高于签订贷款合同当时的浮动利率。事实上，无论采取浮动利率还是固定利率都会存在利率风险。采取何种利率，应当从更有利于降低项目的总体风险考虑。为了规避利率风险，有些情况下，可以采取利率掉期，将固定利率转换为浮动利率，或者反过来将浮动利率转换为固定利率。

　　国际金融市场上，各国货币的比价在时刻变动，这种变动称为汇率变动。项目使用某种外汇借款融资，未来汇率的变动将会使项目的资金成本发生变动。某些硬通货，其贷款利率低，但是未来该种货币的币值升高的可能性较大，将来在偿还贷款本息时，外汇币值的升高会导致项目费用支出的升高，有较高的汇率风险。软货币的汇率风险低;但有较高的利率