2013年初级经济师考试财政税收讲义：第十章_第6页

三、筹资决策 
　　(一)筹资方式 
　　1、筹资方式的类型 
　　(1)按筹资所形成的权利义务关系不同，分为所有者权益筹资方式(吸收直接投资、发行股票、留存收益)和负债筹资方式(银行借款、发行债券、租赁、发行短期融资券、商业信用、典当)。 
　　(2)按所筹集的资金使用期是否超过一年，分为长期筹资方式和短期筹资方式。 
　　(3)按所筹集的资金是否来自于企事业单位内部，分为内部筹资方式(留存收益)和外部筹资方式。 
　　(4)按筹资是否借助于银行中介，分为直接筹资方式和间接筹资方式。 
　　2、筹资方式的优缺点 
　　(1)吸收直接投资的优缺点(2)留存收益的优缺点。(3)银行借款的优缺点。(4)租赁的优缺点。 (5)商业信用的优缺点。(6)典当的优缺点。 
　　(二)资本成本 
　　资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和资金使用费。资本成本有个别资金成本、综合资金成本和边际资金成本之分。 
　　1、个别资本成本 
　　个别资本成本=年资金使用费/筹资额—筹资费用=年资金使用费/筹资额×(1-筹资费率) 
　　吸收直接投资的资金成本=年固定分红额/吸收直接投资额×(1-筹资费率) 
　　若预计未来第一年的分红付息额，以后呈固定递增趋势，则公式为： 
　　吸收直接投资的资金成本=预计第一年分红额/吸收直接投资额×(1-筹资费率)+红利递增率 
　　留存收益的资本成本 
　　若每年的分红付息额固定不变，公式如下： 
　　吸收直接投资的资金成本=年固定分红额/吸收直接投资额 
　　若预计未来第一年的分红付息额，以后呈固定递增趋势，则公式为： 
　　吸收直接投资的资金成本=预计第一年分红额/吸收直接投资额+红利递增率 
　　租赁的资本成本 
　　租赁的年资金使用费=(累计租金-租赁筹资额)/租赁年限 
　　租赁的资本成本=租赁的年资金使用费×(1-所得税率)/租赁筹资额×(1-筹资费率) 
　　长期借款的资本成本 
　　长期借款的资本成本=借款额×利息率×(1-所得税率)/借款额×(1-筹资费率) 
　　=利息率×(1-所得税率)/(1-筹资费率) 
　　2、综合资本成本的计算 
　　企业综合资本成本，是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。计算公式为： 
　　
　　式中：Kw为平均资本成本; Kj为第j种个别资本成本; Wj为第j种个别资本在全部 
　　资本中的比重。 
　　(三)资本结构 
　　财务杠杆：指在负债及其利息不变的情况下，息税前利润的变动会导致权益净利率更大的变动。衡量财务杠杆程度的指标用财务杠杆系数，其公式为： 
　　财务杠杆系数=权益净利率的变化率/息税前利润的变化率=息税前利润/息税前利润-利息 
　　【结论】只要存在负债及其利息，财务杠杆系数一般就大于1;在利息固定不变，息税前利润不断增长时，财务杠杆系数趋向1;当息税前利润等于利息时，财务杠杆系数无穷大，财务风险最大。 
　　经营杠杆，是指由于固定性经营成本的存在，销售量的变动会引起息税前利润更大的变动。测算经营杠杆效应程度，常用指标为经营杠杆系数，是息税前利润变动率与产销业务量变动率的比，计算公式为： 
　　经营杠杆系数=息税前利润的变化率/销售量的变化率=边际贡献/边际贡献-固定成本 
　　【结论】只要存在固定成本，经营杠杆系数一般就大于1;在固定成本保持不变，边际贡献不断增长时，经营杠杆系数趋向1;当边际贡献等于固定成本时，经营杠杆系数无穷大，经营风险最大。 
　　总杠杆，是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象。经营杠杆系数与财务杠杆系数相乘为总杠杆系数。