2014注册会计师考试财务成本管理冲刺试题及答案六_第3页

计算分析题

　　23、某企业为免税企业，计划进行某项投资活动，有甲、乙两个备选的互斥投资方案资料如下:

　　(1)甲方案原始投资150万，其中固定资产投资100万，营运资本投资50万，全部资金于建设起点一次投入，初始期为

　　0，经营期为5年，到期净残值收入5万，预计投产后年营业收入(不含增值税，下同)90万，不包含财务费用年总成本

　　费用60万元。

　　(2)乙方案原始投资额200万，其中固定资产投资120万，营运资本投资80万。初始期2年，经营期为5年，资本化利息

　　10万，固定资产投资于初始期起点投入，营运资本投资于初始期结束时投入，固定资产净残值收入8万，项目投产后

　　，年营业收入170万，年付现成本80万，运营期每年归还利息5万。固定资产按直线法折旧，全部流动资金于终结点收回

　　。

　　要求:

　　(1)计算甲、乙方案各年的净现金流量

　　(2)计算甲、乙方案包括初始期的静态回期

　　(3)该企业所在行业的基准折现率为10%，计算甲、乙方案的净现值

　　(4)计算甲、乙两方案净现值的等额年金，并比较两方案的优劣

　　(5)利用共同年限法比较两方案的优劣。

　　参考答案：(1)甲、乙方案各年的净现金流量：

　　①甲方案各年的净现金流量

　　折旧=(100-5)/5=19(万元)

　　NCF0=-150(万元)

　　NCF1-4=(90-60)+19=49(万元)

　　NCF5=49+50+5=104(万元)

　　②乙方案各年的净现金流量

　　NCF0=-120(万元)

　　NCF1=0(万元)

　　NCF2=-80(万元)

　　NCF3-6NCF3～6=170-80=90(万元)

　　NCF7=90+80+8=178(万元)

　　(2)计算甲、乙方案包括初始期的静态回收期

　　①甲方案包括初始期的静态投资回收期

　　=150/49=3.06(年)

　　②乙方案不包括初始期的静态回收期

　　=200/90=2.22(年)

　　乙方案包括建设期的静态投资回收期

　　=2+2.22=4.22(年)

　　(3)计算甲、乙两方案的净现值

　　①甲方案的净现值

　　=49×(P/A，10%，4)+104×(P/F，10%，5)-150

　　=69.90(万元)

　　②乙方案的净现值

　　=90×(P/A，10%，4)×(P/F，10%，2)+178×(P/F，10%，7)-80×(P/F，10%，2)-120

　　=141.00(万元)

　　(4)计算甲、乙两方案净现值的等额年金，并比较两方案的优劣：

　　①甲方案净现值的等额年金=69.90/(P/A，10%，5)=18.44(万元)

　　②乙方案净现值的等额年金=141.00/(P/A，10%，7)=28.96(万元)

　　因为乙方案净现值的等额年金大，所以乙方案优于甲方案。

　　(5)利用共同年限法比较两方案的优劣

　　两方案寿命期的最小公倍数为35年

　　①甲方案调整后的净现值

　　=69.90+69.90×(P/F，10%，5)+69.90×(P/F，10%，10)+69.90×(P/F，10%，15)+69.90×(P/F，10%，20)+6

　　9.90×(P/F，10%，25)+69.90×(P/F，10%，30)

　　=177.83(万元)

　　②乙方案调整后的净现值

　　=141.00+141.00×(P/F，10%，7)+141.00×(P/F，10%，14)+141.00×(P/F，10%，21)+141.00×(P/F，10%，28

　　)

　　=279.31(万元)

　　因为乙方案调整后的净现值大，所以乙方案优于甲方案。

　　24、某企业2011年有关预算资料如下:

　　(1)该企业2～6月份的销售收入分别为300000元、400000元、500000元、600000元和700000元。每月的销售收入中

　　，当月收到现金60%，下月收到现金30%，下下月收到现金10%。

　　(2)各月直接材料采购金额按下一个月销售收入的60%计算。所购材料款于当月支付现金50%，下月支付现金50%。

　　(3)该企业4～5月份的制造费用分别为40000元和57000元，其中包括非付现费用每月10000元。4～5月份的销售费用分

　　别为25000元和35000元，每月的非付现销售费用均为5000元。4～5月份的管理费用均为50000元，其中包括非付现费用

　　每月20000元。

　　(4)该企业4月份购置固定资产，需要现金15000元。

　　(5)该企业在现金不足时，向银行借款(借款为1000元的倍数);在现金有多余时，归还银行借款(还款也为1000元

　　的倍数)。借款在期初，还款在期末，借款年利率为12%，每月末支付利息。

　　(6)该企业月末现金余额范围为6000～7000元。 其他资料见下表：【2012072311.jpg】

　　要求：根据以上资料，完成该企业2011年4～5月份现金预算的编制工作。

　　参考答案：根据题意分析可知：

　　(1)销货现金收入=当月销售收入×60%+上月销售收入×30%+上上月销售收入×10%

　　(2)直接材料采购支出=本月采购本月支付的货款+上月采购本月支付的货款

　　=本月采购额的50%+上月采购额的50%

　　=下月销售收入×60%×50%+本月销售收入×60%×50%

　　=下月销售收入×30%+本月销售收入×30%

　　=(本月销售收入+下月销售收入)×30%

　　编制的现金预算如下：略

　　25、假设阳光股份公司股票现在的市价为20元，有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为21元，到期时间是

　　6个月。6个月后股价有两种可能：上升25%或者降低20%，无风险年利率为8%。现在打算购进适量的股票以及借入必

　　要的款项建立一个投资组合，使得该组合6个月后的价值与购进该看涨期权相等。假设股票不派发红利。

　　要求：

　　(1)根据复制原理计算期权价值。

　　(2)根据风险中性原理计算期权价值。

　　参考答案：(1)上行股价=20×(1+25%)=25(元)

　　下行股价=20×(1-20%)=16(元)

　　股价上行时期权到期日价值

　　=上行股价-执行价格=25-21=4(元)

　　股价下行时期权到期日价值=0

　　设购买股票数量为H，借款额为Y，则：

　　4=25H-1.04Y

　　0=16H-1.04Y

　　得：H=(4-0)/(25-16)=0.4444

　　Y=16×0.4444/1.04=6.84

　　期权价值=购买股票支出-借款=20×0.4444-6.84=2.05(元)

　　(2)上行概率=(4%+20%)/(25%+20%)=0.5333

　　下行概率=1-0.5333=0.4667

　　期权6个月后的期望价值

　　=0.5333×4+0.4667×0=2.1332(元)

　　期权价值=2.1332/(1+4%)=2.05(元)

　　26、某公司正在着手编制下年度的财务计划。有关资料如下:

　　(1)该公司长期银行借款利率目前是8%，明年预计将下降为7%

　　(2)该公司债券面值为1元，票面利率为9%，每年支付利息，到期归还面值，该债券于3年前发行，期限为8年，当前

　　市价为1.1元。如果该公司按当前市价发行新债券，预计发行费用为市价的3%

　　(3)证券分析师提供了能体现股票市场平均风险的某典型股票，最近三年的价格资料如下：【2012072312.jpg】

　　(4)无风险利率为6%

　　(5)该公司普通股面值为1元(600万股)，当前每股市价为6元，本年度派发现金股利0.4元/股，预计以后将保持可持

　　续增长状态，期初权益预期净利率为7.5%，股利支付率为20%。该公司普通股的β值为1.2

　　(6)该公司本年的资本结构为：

　　银行借款 200万元 ; 长期债券 400万元 ; 普通股 600万元 ; 留存收益 300万元

　　(7)该公司所得税税率为25%。

　　要求:

　　(1)计算下年度银行借款的资本成本

　　(2)计算下年度公司债券的资本成本

　　(3)根据资料(3)，分别用算术平均法和几何平均法计算公司权益市场平均收益率，并以两种结果的简单平均计算市

　　场风险溢价。

　　(4)分别使用股利增长模型和资本资产定价模型计算下年度股权资本成本，并以这两种结果的简单平均值作为股权资

　　本成本。

　　参考答案：(1)银行借款资本成本

　　=7%×(1-25%)=5.25%

　　(2)NPV=1×9%×(P/A，K，5)+1×(P/F，K，5)-1.1=0

　　当K=7%，NPV=-0.0180

　　当K=6%，NPV=0.0264

　　(K-6%)/(7%-6%)=(0-0.0264)/(-0.0180-0.0264)

　　K=6.59%

　　债券的资本成本=6.59%×(1-25%)=4.95%

　　(3)某股票三年的收益率分别为：

　　(30-25)/25×100%=20%

　　(31-30)/30×100%=3.33%

　　(35-31)/31×100%=12.9%

　　算术平均法下权益市场平均收益率

　　=(20%+3.33%+12.9%)/3=12.08%

　　几何平均法权益市场平均收益率

　　=33525-111.87%

　　两种方法下权益市场的平均收益率

　　=(12.08%+11.87%)/2=11.98%

　　市场风险溢价=11.98%-6%=5.98%

　　(4)在股利增长模型下：

　　股利增长率=7.5%×(1-20%)=6%

　　股权资本成本

　　=[0.4×(1+6%)/6]+6%

　　=13.07%

　　在资本资产定价模型下：

　　股权资本成本

　　=6%+1.2×5.98%

　　=13.18%

　　平均股权资本成本

　　=(13.07%+13.18%)/2=13.13%

　　27、某企业生产20件产品，耗用直接材料100元，直接人工120元，变动制造费用80元，固定制造费用40元。假设本期销

　　售18件产品，期末库存产成品2件，没有在产品存货。该企业产品售价25元/件，变动销售及管理费用3元/件，固定销售

　　及管理费用50元/月。要求：分别计算完全成本法和变动成本法下的产品总成本和单位成本、期末存货价值、利润，并

　　说明两种方法计算的利润出现差异的原因。

　　参考答案：(1)计算产品总成本和单位成本

　　采用完全成本法：

　　产品总成本=100+120+80+40=340(元)

　　单位成本=340÷20=17(元)

　　采用变动成本法：

　　产品总成本=100+120+80=300(元)

　　单位成本=300÷20=15(元)

　　(2)计算期末存货价值

　　完全成本法：

　　期末存货价值=2×17=34(元)

　　变动成本法：

　　期末存货价值=2×15=30(元)

　　(3)计算利润

　　两种成本计算方法确定的利润相差4元(40-36)。其原因是：由于本期产量大于销售量，期末存货增加了2件，2件存货的成本包

　　含了4元固定制造费用。在变动成本法下扣除的固定制造费用为40元(2×20)，在完全成本法下扣除的固定制造费用为36元

　　(2×18)，所以利润相差4元。