2014证券从业发行承销讲义第四章3_第2页

　　上述公式中，分子表明无负债企业的收入在扣除公司所得税和投资者的股本所得税后的公司净利。很明显，与不考虑个人所得税时的模型相比，公司净利变小了，个人赋税降低了投资者的实际可得收入，在其他条件不变的情况下，这些课税会降低无负债企业的价值。

　　该公式就是估算有负债企业价值的米勒模型。

　　(三)破产成本模型

　　实际企业的负债并不是越高越好，而是需要在负债增加而带来的收益增加与财务拮据成本增加之间进行权衡。

　　(四)代理成本模型

　　代理成本理论是由詹森(Jensen)和麦克林(Meckling)提出的。他们区分了两种公司利益冲突：股东与经理层之间的利益冲突和债权人与股东之间的利益冲突。

　　1.股东与经理层之间的利益冲突:"外部股东代理成本"。

　　2.债权人与股东之间的利益冲突:"债权的代理成本"。

　　3.公司最优资本结构的选择。

　　公司选取的目标资本结构应比较负债带来的收益增加与两种代理成本的抵消作用，从而使公司价值最大化。