证券从业资格2014年《发行与承销》重点讲义第四章第3节_第2页

(二)米勒模型(p92)

考虑公司税的MM模型包括了公司赋税因素，但却没有考虑个人所得税的影响。1976年米勒在美国金融学上提出了一个把公司所得税和个人所得税都包括在内的模型，来估算负债杠杆对公司价值的影响。

与不考虑个人所得税时的模型相比，公司净利变小了，个人赋税降低了投资者的实际可得收入，在其他条件不变的情况下，这些课税会降低无负债企业的价值。

(三)破产成本模型(p93)

(四)代理成本模型

1.股东与经理层之间的利益冲突

现实中经理层就有强烈的消极工作的动机，甚至把公司资源转变为个人收益，如建设豪华办公室、建造“产业帝国”等对公司发展没有意义的事情，从而产生了股东和经理层之间的利益总人冲突。

2.债权人与股东之间的利益冲突

3.公司最优资本结构的选择

公司选取的目标资本结构应比较负债带来的收益增加与两种代理成本的抵消作用，从而使用价值最大化。