证券从业资格考试投资分析精讲2_第4页

　　债券和优先股的发行有时附有长期认股权证，它赋予投资者以规定的价格(称为认股价格或认购价格)从该公司购买一定数量普通股的权利。为清楚起见，以下始终假定每张认股权证可购买1股普通股。

　　(一)认股权证的理论价值

　　股票的市场价格与认股权证的认股价格之间的差额就是认股权证的理论价值。其公式如下：

　　认股权证的理论价值=股票的市场价格-认股权证的认股价格

　　比如说，某股票的市场价格为25元，而通过认股权证购买的股票价格为20元，认股权证就具有5元的理论价值;如果股票的市场价格跌至19元，认股权证的理论价值就为负值了。

　　在实际中，认股权证的市场价格很少与其理论价值相同。认股权证的市场价格超过其理论价值的部分被称之为认股权证的溢价，其计算公式如下：

　　认股权证的溢价=认股权证的市场价格-理论价值

　　=(认股权证的市场价格-认购股票市场价格)+认股价格

　　认股权证的理论价值会随着可认购股票的市场价格的变化而发生同向变化，认股权证的市场价格及其溢价也同样会随之上升或下跌。

　　(二)认股权证的杠杆作用

　　认股权证的杠杆作用表现为认股权证的市场价格要比其可认购股票的市场价格上涨或下跌快得多。杠杆作用一般用考察期内认股权证的市场价格变化百分比与同一时期内可认购股票的市场价格变化百分比的比值表示，也可用考察期期初可认购股票的市场价格与考察期期初认股权证的市场价格的比值近似表示，反映认股权证市场价格上涨(或下跌)幅度是可认购股票市场价格上涨(或下跌)幅度的几倍。

　　例如，某公司未清偿的认股权证允许持有者以20元价格认购股票，当公司股票市场价格由25元上升到30元时，认股权证的理论价值便由5元上升到10元，认股权证的市场价格由6元上升到10.5元。可见，股价上涨20%时，认股权证理论价值上涨100%，认股权证的市场价格上涨75%。杠杆作用即为

　　杠杆作用=认股权证的市场价格变化百分比/可认购股票的市场价格变化百分比

　　=75%/20%

　　=3.75(倍)

　　或者，

　　杠杆作用=考察期期初可认购股票市场价格/考察期期初认股权证市场价格

　　=25/6

　　=4.17(倍)