2013年证券从业考试投资分析章节知识点（第八章第三节）

第三节 风险管理VaR方法

• VaR方法的历史演变
• VaR计算的基本原理
• VaR的主要计算方法
• VaR的应用及使用中应注意的问题

VaR方法的历史演变：
最早的方法是名义值法，即如果起初投资的成本为W,便认为投资风险为W，其可能会全部损失。
敏感性方法是测量市场因子每一个单位的不利变化可能引起投资组合的损失。
波动性方法是将收益标准差作为风险量度。
VaR产生的过程并不是由简单的理论研究发展演化而成的，而是市场发展到一定阶段的产物。
Morgan公司的风险管理人员为满足当时总裁Weatherstone每天提交“4•15报告”的要求，开发了风险测量方法——VaR方法。
粗略来说，VaR就是使用合理的金融理论和数理统计理论，定量地对给定的资产所面临的市场风险给出全面的度量。VaR模型来自于两种金融理论的融合：①资产定价和资产敏感性分析方法：②对风险因素的统计分析。事实上，没有最初的名义值方法、敏感性方法、波动性方法，也不会有VaR方法的出现。
VaR是描述市场在正常情况下可能出现的最大损失，但市场有时会出现令人意想不到的突发事件，这些事件会导致投资资产出现巨大损失，而这种损失是VaR很难测量到的。因此，人们提出压力测试或情景分析方法，以测试极端市场情况下投资资产的最大潜在损失。

VaR计算的基本原理：
1．含义
VaR描述了在未来某一特定的时期内，在给定的置信度下，某一金融资产或其组合可能遭受的最大潜在损失值；或者说在一个给定的时期内，某一金融资产或其组合价值可能遭受到的最大损失。
2．计算公式
Prob(△P>VaR)=1－C
式中△P———证券组合在持有期内的损失；
VaR———置信水平c下处于风险中的价值。
3．VaR计算的优点
(1)提供了一个统一的方法来测算风险，把风险管理中所涉及的主要方面———投资组合价值的潜在损失用货币单位来表达，简单、直观地描述了投资者在未来某一给定时期内所面临的市场风险。
(2)它可以测量不同市场因子、不同金融工具构成的复杂证券组合和不同业务部门的总体市场风险暴露，因此它使得不同类型资产的风险之间具有可比性，逐渐成为联系整个企业或机构的各个层次的风险分析、度量方法。
(3)用于多种不同的金融产品，并能对不同的金融产品和不同的资产类型的风险进行度量和累积，因而它能够用来对整个企业和跨行业的各种风险进行全面的量化。
VaR的主要计算方法：

(3)缺点。
1)它假定市场因子的未来变化与历史完全一样，这与实际金融市场的变化是不一致的。
2)历史模拟法需要大量的历史数据。通常认为，历史模拟法需要的样本数据不能少于1 500个。
3)历史模拟法的计算量非常大，对计算能力要求比较高。
3．蒙特卡罗模拟法
(1)基本原理。这也是典型的完全估值法。
历史模拟法计算的VaR是基于历史市场价格变化得到组合损益的n种可能结果，从而在观察到的损益分布基础上通过分位数计算VaR。蒙特卡罗模拟法模拟的VaR计算原理与此类似，不同之处在于市场价格的变化不是来自历史观察值，而是通过随机数模拟得到。
(2)优点。
1)可涵盖非线性资产头寸的价格风险、波动性风险，甚至可以计算信用风险。
2)可处理时间变异的变量、厚尾、不对称等非正态分布和极端状况等特殊情况。
(3)缺点。
1)需要繁杂的电脑技术和大量的复杂抽样，既昂贵又费时。
2)对于代表价格变动的随机模型，若是选择不当，会导致模型风险的产生。
3)模拟所需的样本数必须要足够大，才能使估计出的分布与真实的分布接近。