2013年证券从业资格考试《证券投资分析》第五章考前辅导_第7页

六、EVA——业绩评价的新指标
　　EVA （Economic Value Added）或经济增加值最初由美国学者Stewart 提出，并
　　由美国著名咨询公司Stern Stewart & Co.在美国注册。它衡量了减除资本占用费用后
　　企业经营产生的利润，是企业经营效率和资本使用效率的综合指标（也称“经济利润”）。
　　（一）EVA与传统会计方法的区别
　　传统会计方法没有全面考虑资本的成本，而忽略了股权资本的成本。
　　运用EVA指标衡量企业业绩和投资者价值是否增加的基本思路是：公司的投资者可以自由地将他们投资于公司的资本变现，并将其投资于其他资产，因此，投资者从公司至少应获得其投资的机会成本。这意味着，从经营利润中扣除按权益的经济价值计算的资本的机会成本之后，才是股东从经营活动中得到的增值收益。
　　（二）EVA的计算
　　EVA =税后净营业利润（NOPAT）－资本×资本成本率
　　为了实现股东财富的最大化，需尽可能多地提高公司的EVA。EVA的计算公式标明，只有四种方式可以实现这一目标：一是削减成本，降低纳税，在不增加资金的条件下提高NOPAT；二是从事有利可图的投资，即从事所有净现值为正的项目，这些项目带来的资金回报率高于资金成本，使得NOPAT 增加额大于资金成本的增加额；三是对于某些业务，当资金成本的节约可以超过NOPAT 的减少时，就要撤出资本；四是调整公司的资本结构，实现资金成本最小化。
　　（三）市场增加值——MVA
　　市场增加值MVA 是公司为股东创造或毁坏了多少财富在资本市场上的体现，也是股票市值与累计资本投入之间的差额。即：它是企业变现价值（市值）与原投入资金之间的差额，直接表明了一家企业累计为其投资者创造了多少财富。
　　市场增加值=市值－资本
　　市值=股票价格×股票数量＋债务资本市值
　　资本=权益资本账面值＋债务资本账面值
　　MVA 是市场对公司未来获取经济增加值的预期反映。证券市场越有效，企业的内在价值和市场价值就越吻合，市场增加值就越能反映公司现在和未来获取经济增加值的能力。
　　EVA 在企业管理和价值评估有两方面的用途。
　　（1）对于企业经营管理者来说，EVA可以作为企业财务决策的工具、业绩考核和奖励依据。
　　（2）对于证券分析人员和投资者来说，EVA是对企业基本面进行定量分析，评估业绩水平和企业价值的最佳理论依据和分析工具之一。
　　七、财务分析中应注意的问题
　　（一）财务报表数据的准确性、真实性与可靠性；
　　（二）财务分析结果的预测性调整；
　　（三）公司增资行为对财务结构的影响。
　　1.股票发行增资对财务结构的影响。
　　（1）配股增资对财务结构的影响（股东风险增加）
　　配股融资后，由于净资产增加，而负债总额和负债结构都不会发生变化，因此公司的资产负债率和权益负债比率将降低，减少了债权人承担的风险，而股东所承担的风险将增加。
　　（2）增发新股对财务结构的影响
　　增发新股后，公司净资产增加，负债总额和负债结构都不会发生变化，因此公司的资产负债率和权益负债比率将降低。
　　2.债券发行增资对财务结构的影响。
　　公司的负债总额将增加，同时总资产也增加，资产负债率将提高；
　　3.其他增资行为对财务结构的影响。
　　公司其他的增资方式还有向外借款，向外借款后公司的权益负债比率和资产负债率都将提高。
　　例题：
　　【例1•单选题】反映企业营运能力的比率是（）。
　　A.流动比率
　　B.总资产周转率
　　C.资产负债率
　　D.销售毛利率
　　『正确答案』B
　　【例2•单选题】在分析比较本企业连续几年的利息支付倍数指标时，可作为参照标准的数据是（）。
　　A.最高指标年度
　　B.最接近平均指标年度
　　C.最低指标年度
　　D.上年度
　　『正确答案』C
　　【例3•多选题】反映企业长期偿债能力的指标（）。
　　A.资产负债率
　　B.股利支付率
　　C.产权比率
　　D.已获利息倍数
　　『正确答案』ACD
　　【例4•多选题】能够减弱公司变现能力的非财务报表因素有（）。
　　A.偿债能力的声誉
　　B.未记录的或有负债
　　C.应收账款周转率降低
　　D.担保责任引起的负债
　　『正确答案』BD
　　【例5•多选题】在应用市盈率指标时，下列说法正确的是（）。
　　A.市盈率越高，风险越大
　　B.市盈率指标可以用于不同行业公司比较
　　C.每股收益很小时，高市盈率不能说明任何问题
　　D.影响市盈率的因素很多，因此应关注其长期趋势
　　『正确答案』CD