2013年证券从业考试投资分析章节知识点（第二章第一节）

第一节 证券估值基本原理

• 证券估值的含义
• 虚拟资本的含义及其价格运动形式
• 证券的市场价格、内在价值、公允价值与安全边际
• 货币的时间价值、复利、现值与贴现
• 证券估值方法一绝对估值和相对估值方法
• 证券估值方法一资产价值和其他估值方法

虚拟资本的含义及其价格运动形式：

1．含义
随着信用制度的日渐成熟，人们产生了对实体资本的各种要求权，这些要求权的票据化就是有价证券，以有价证券形态存在的资本就称为“虚拟资本”。
2．价格运动形式
(1)其市场价值由证券的预期收益和市场利率决定，不随职能资本价值的变动而变动。
(2)其市场价值与预期收益的多少成正比，与市场利率的高低成反比。
(3)其价格波动既决定于有价证券的供求，也决定于货币的供求。

证券的市场价格、内在价值、公允价值与安全边际：

1．市场价格
市场价格是指证券在市场中的交易价格，反映了市场参与者对证券价值的评估。
根据产生该价格的证券交易发生时间，我们通常又将其区分为历史价格、当前价格和预期市场价格。
2．内在价值
投资者在心理上会假设证券都存在一个“由证券本身决定的价格”，投资学上将其称为“内在价值”。这个概念大致有两层含义：
(1)内在价值是一种相对“客观”的价格，由证券自身的内在属性或者基本面因素决定，不受外在因素的影响。
(2)市场价格基本上是围绕着内在价值形成的。
3．公允价值
根据我国财政部颁布的《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》，如果存在活跃交易的市场，则以市场报价为金融工具的公允价值；否则，采用估值技术确定公允价值。
4．安全边际
安全边际是指证券的市场价格低于其内在价值的部分，任何投资活动均以之为基础。

货币的时间价值、复利、现值与贴现：

1．货币的时间价值
今天到手的资金比预期未来获得相同金额的资金更有价值，我们把这种现象称为“货币的时间价值”。
2．复利
(1)含义。货币时间价值的存在使得资金的借贷具有“利上加利”的特性，我们称之为复利。
(2)期末价值的公式。在复利条件下，一笔资金期末价值(或称为终值、到期值)的计算公式如下：
FV＝PV•(1+i)n
式中FV———终值；
PV———本金(现值)；
i———每期利率；
n———期数。

若每期付息m次，则到期本利和变为：

3．现值
现值的公式为

4．贴现
对给定的终值计算现值的过程，我们称为贴现。
5．现金流贴现
投资项目、企业和有价证券都存在现金流。所谓现金流，就是在不同时点上流入或流出相关投资项目的一系列现金。从风格投资者的角度来看，买入某个证券就等于买进了未来一系列现金流，证券估值也就等价于现金流估值。
我们通常用时间轴来描述有价证券的现金流。例如，某公司按面值(100元)平价发行5年期公司债券，年息10％，每年付息一次，到期还本。对于购买该债券的投资者而言，其现金流时间轴见图2-1。

6．净现值
现金流入的现值(正数)和现金流出的现值(负数)加在一起，得到该投资项目的净现值。