2014年中级会计职称考试《财务管理》课堂笔记(第二章二节)_第3页

　　单项资产的系统风险：反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，用β系数表示。当β=1时，表示该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向、同比例变化(市场组合β=1，是指由市场上所有资产组成的组合)；若β>1，该资产收益率的变化幅度大于市场组合收益率的变动幅度，其所含的系统风险大于整个市场组合风险。β<1反之。
　　β=ρim×σi/σm =某种资产和市场组合收益率的协方差(ρimσiσm)/市场组合收益率的方差σm2
　　绝大多数的β系数是大于零的，如果是负数，表明这类资产收益与市场平均变化方向相反。
　　证券资产组合的系统风险系数β：是所有单项资产的加权平均数，权数为各种资产在组合中所占价值比例。资产组合不能抵消系统风险，但可通过替换资产组合中的资产，或改变不同价值比重，来改变组合的风险。
　　(四)资本资产定价模型 R=Rf+β×(Rm-Rf) R表示某资产的必要收益率；β表示该资产的系统风险系数； Rf表示无风险收益率，通常以短期国债的利率来近似替代；Rm表示市场组合收益率，
　　某资产的风险收益率=β×(Rm-Rf)
　　市场风险溢价(Rm-Rf)反映市场整体对风险的偏好，如果风险厌恶程度高，则证券市场线(证劵市场线对任何公司、任何资产都是适合的)的斜率(Rm-Rf)值就大，若β稍有变化，收益率就会大幅度的变化。
　　在市场均衡状态下，每项资产预期收益率应该等于其必要收益率。
　　证券资产组合的必要收益率=Rf +βp×（Rm—Rf），此公式与前面的资产资本定价模型公式非常相似，它们的右侧惟一不同的是β系数的主体，前面公式中的β系数是单项资产或个别公司的β系数；而这里的βp则是证券资产组合的β系数。
　　局限性：一些新兴行业的β值难以估计；历史数据估算的β值对未来的指导作用大打折扣；建立在CAPM假设之上，(市场是均衡的并不存在磨擦；市场参与者都是理性的；不存在交易费用；税收不影响资产的选择和交易等)，一些假设有较大偏差。